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解密流动性：为什么它在全球经济语境中变得越来越重要？
融资流动性：巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision）将融资流动性定义为“一个实体为其资产量的增加提供融资，并在到期日履行其支付义务，而不会造成不可接受的损失的能力”。在这方面，流动性风险是指，由于在合理时间内没有足够流动资源来履行支付义务而造成损失的概率，同时考虑到在一定时间内以一定价格出售资产的能力。从交易员或投资者的角度来看，融资流动性意味着他们能够在短时间内筹集资金或现金。由于融资流动性是一个流动概念，因此可以将其解释为预算约束：只要流入大于或至少等于流出，实体就是流动的。这对公司、银行、投资者和交易员都适用。
市场流动性：从1930年凯恩斯（John Maynard Keynes）关于货币的论文开始，许多研究将市场流动性定义为在短时间内、低成本、对价格影响不大的情况下交易资产的能力。因此，市场流动性取决于几个变量，其中最基本的是交易能力。市场流动性包括交易量、时间和交易成本等关键要素。流动性充裕的市场提供了许多好处，包括提高了配置和信息效率。流动性促进了稳定的货币传导机制和更有效的危机管理。而流动性使金融资产对规避风险的投资者更具吸引力，他们可以更容易地买卖这些资产。
不仅市场的深度和广度取决于交易成本，弹性也取决于交易成本。当交易成本较高且交易不频繁导致价格不连续时，订单流的弹性要低得多。通常，金融市场流动性以成交量、买卖价差 (bid-ask spread) 或交易对价格影响等微观结构指标来衡量。买卖价差是交易的基本交易成本，也是在考虑订单处理、不对称信息（佣金）和市场结构等显性成本时最常用的衡量指标。
在市场流动性低的情况下交易存在什么风险？
流动性是证券市场的重要基础。如果市场缺乏流动性就会导致交易难以完成,那么市场也就丧失了存在的意义。在经典的资产定价理论研究中,均假定交易市场具有完全流动性,即交易者是价格的接受者,自身的交易行为不会影响市场价格,从而忽视了流动性与流动性风险的存在。但现实的证券市场并非如此,市场交易者往往面临着流动性风险。本文以流动性和流动性风险作为研究对象,基于中国股票市场实证考察了流动性的影响因素,以及与资产收益、资产定价的关系,分析了流动性对投资者行为的约束,以期为证券市场的理论研究者和投资者的投资实践提供一定的参考。本文主要内容与结论包括: 1、分析了我国股票市场的微观流动性与宏观流动性之间的关系。实证结论表明,作为影响“宏观流动性”的货币政策,无论是货币供应量还是利率,在所考察的样本期内,对股票市场的“微观结构流动性”的影响效应并不显著。股市的流动性主要取决于市场自身的收益状态。 2、研究流动性对资产价格、收益影响时,在一般性研究的基础上更深入研究了市场收益和流动性在尾部即极端条件下的关系、时变动态非流动性溢价以及流动性对证券收益波动的影响。(1)实证结果表明在我国证券市场上,收益和流动性存在同时发生极值的一致性,但收益和流动性在极端条件下即大幅上涨或大幅下跌时的相关性具有非对称性。(2)基于两状态的Markov模型表明中国股市的非流动性溢价存在着动态特性,即随着时间的变化,在不同状态下,流动性溢价不同,而且这种差异显著。(3)在研究流动性对证券价格波动的影响时建立了一个简洁的理论模型,并且以我国数据作为样本进行了实证分析。实证分析的结论表明,非流动性指标有助于解释波动效应、是波动的重要解释变量,价格波动与非流动性正相关,但与国外市场实证结论存在着显著的不同,即非流动性加入收益的条件方差方程后并不能完全消除GARCH效应。 3、针对广泛文献所关注的非流动性溢价现象,本文提出了与传统解释不相同的投机性泡沫理论,即因为异质信念的存在导致投资者非理性的投机性交易,而投机性的交易往往使得交易活动更加频繁,所以高流动性必然伴随着较多的投机性泡沫且其股票价格被高估,因此期望收益率降低,所以产生了非流动性溢价现象。然后我们以中国A股市场为例,借助于盈余公告,实证分析了流动性和投机性之间的关系。实证的结果支持我们的假设,从而验证了投机性泡沫理论的解释。 4、讨论了流动性及流动性风险在解释资产定价异象中的作用和地位。在传统的资产定价模型中,仅仅考虑了市场风险对收益的影响,没有考虑到现实市场交易的流动性因素,因此实证分析的结果往往与其理论不相符,出现了诸多资产定价异象。本文基于中国A股市场对流动性在资产定价中的地位和作用作了实证分析。通过分析我们发现:(1)非流动性与公司规模负相关、与账面/市值比正相关;流动性风险也与公司规模负相关、与账面/市值比正相关,所以,考虑流动性后的资产定价模型不仅可以很好地解释非流动性溢价,还可以解释资产定价的“小公司效应”、“账面/市值比效应”异象。(2)流动性风险可以解释盈余公告后价格漂移(PEAD)异象。因为好消息公司(即高标准化未预期盈余)的股票收益对市场流动性变动更敏感,即其流动性风险大于坏消息公司(即低标准化未预期盈余)的股票,所以预期收益增加。虽然流动性水平并不能解释PEAD异象,但是因为非流动性的存在增加了交易的冲击成本、必然阻碍了套利策略的实施、使得理论上的套利收益大为降低。(3)封闭式基金的折/溢价与基金的相对流动性和流动性风险有关,基金的折价程度随着基金相对流动性的下降而增加、随着基金的相对流动性风险的增加而增加。 5、在研究流动性约束下的投资策略时,首先,我们基于市场的现实条件,放松了马柯维茨的假设条件,在资产组合选择“均值-方差”模型中,加入流动性因素分析其对投资者资产组合选择行为的影响。实证结果表明,考虑流动性后,投资者的股票选择行为存在着差异性。在同样的收益水平下,考虑流动性后,投资组合的风险增加了。非流动性与风险成正比,与收益成正比。这些现象尤其在非流动性值比较大即流动性低时表现显著。其次,我们对价格冲击模型作了一般性拓展,假定交易对价格的影响为更接近于市场一般情况的随机、非线性价格冲击,建立了随机非线性价格冲击模型,结果表明在随机条件下考虑非线性价格冲击时,投资者的变现速度明显地受到限制,所以在绝大部分的时间内只能以恒定的速度变现头寸,而仅在变现的末期投资者可以逐渐减慢变现速率至期末头寸为零。同时对最优策略进行了参数的敏感性分析:价格波动系数σ、风险厌恶系数α越大,则前期变现速度越大、资产头寸减少越快;价格冲击系数γ、β及瞬时价格冲击波动率θ的增加,变现头寸的减少越接近于直线的形式。
在市场流动性低的情况下交易存在什么风险？
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在市场流动性低的情况下交易存在什么风险？
什么是市场流动性?
1、市场流动性—它衡量了一个市场(如股票市场或外汇市场)能让参与者以稳定价格买卖资产的效率。其特点为交易量巨大和买卖差价狭窄。
2、会计流动性—这是一个用来描述一家公司能否通过可用资产支付其债务的术语。该指标通常被投资者和分析师用来判断一家公司的资产负债表实力。
是什么带来了市场流动性?在市场流动性低的情况下交易存在什么风险？
如何度量市场的流动性
- 交易量 — 该指标衡量的是某一既定资产在一定时期内的交易总量。高交易量通常意味着流动性更高且执行更佳，而低交易量意味着可达成交易的对手方数量减少。
• 买卖报价价差 - 在流动性充足的市场中，买卖双方愿意接受的价差会收窄，而在流动性不足的市场中这一价差也会扩大。当标的市场价差缩小，则意味着供应商在执行交易时可以向您收取较低的价差。
- 周转率 - 股票周转率是一种计算股票市场流动性的方法，周转率 = 一段时期内交易的股票总数÷同一时期内流通在外的股票数量。理论上，股票周转率越高，市场流动性就越强。
1. 在市场流动性低的情况下交易存在什么风险？ 流动比率 - 流动资产÷流动负债
2. 速动比率 - 现金、应收账款和权益总额÷负债
3. 现金比率 - 现金总额÷负债
市场流动性是好是坏?
流动性最强的市场有哪些?
1. 外汇–外汇市场被认为是世界上流动性最强的市场。政府、银行、甚至外出度假的个人都在进行主要货币对的交易。与其他高流动性市场不同，外汇市场价格并不稳定。外汇市场以其波动性著称，而这也正是让交易员们感到兴奋的原因所在。次要货币对和外来货币对交易量没那么高，因此它们的流动性也要更低。
2. 股票–股票市场整体流动性各不相同，大盘股通常比小盘股更具流动性。可能是因为愿意买卖的活跃交易员更多，流动性更强的股票价格也更为稳定。
3. 大宗商品–大宗商品市场的流动性水平各有不同。石油是交易量最大的大宗商品，这通常意味着石油市场流动性很强。不过众所周知，当没有人愿意购买这种大宗商品时，诸如储存空间短缺之类的问题也会引发流动性风险。
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掌握交易策略，把握交易机会
| 产品名称 | 卖出 | 买入 |
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