全球回报最好的50个VC投资案例

高瓴资本以32家企业IPO的好成绩位列榜首，深创投、红杉中国以23家IPO并列第二；其次是毅达资本、达晨创投IPO数量分别为18家和16家。

相比去年，386家中企实现IPO上市，在机构中，排名第一的是红杉中国收获IPO数量为24家，高瓴和深创投并列第二，收获IPO数量均为22家。今年，前三甲不仅仍未出三家机构之左，且数量增加明显。

这一年，全球2388家企业IPO上市，成为近20年来最活跃的一年。 其中，657家中国企业上市。科创板、创业板IPO企业共358家。 这些企业背后涉及超过390家投资机构，VC/PE机构渗透率为73.6%， 除市场化PE/VC外，还包括国有创投机构、产业基金、上市公司旗下创投基金、券商直投和险资旗下股权投资平台等。

另外，就科创板IPO企业数量排行来看，深创投11家、毅达资本8家，分别位列第一、第二名，高瓴和红杉则分别只有1和2家IPO企业。一定程度上，这与A股注册制利好不无关系。

今年的“黑马”当属毅达资本，18家企业IPO，且多数集中在江苏一带， 比如博众精工、迈信林来自苏州；盛航股份来自南京；恒辉安防来自南通；华绿生物来自宿迁；浩通科技来自徐州。从细分领域看，主要属于先进制造、生物科技、物流运输与新材料领域。这几个“硬”赛道深度契合毅达资本长期关注的产业方向——清洁技术、先进制造、新材料等。

截至2021年11月，全球以IPO和直接上市方式退出的总额达到8371.5亿美元，通过特殊目的收购（SPCA）方式上市的总额达到1668.8亿美元。由PE/VC支持的公司占到78%。

这些上市中企项目的退出账面回报率回升明显。仅11月，PE/VC退出账面回报达350亿，行业退出回报率7.61倍。部分估值高的科创板和创业板公司，贡献了较高的退出回报。

都说2020年上PEVC的退出大元年。根据中基协数据统计，2020年全年人民币VC/PE基金退出总额为7505.19亿元，同比增长35.94%。其中，通过境内证券市场退出的总额为 1775.51 亿元，占比 23.66% ，同比增长 126.97% 。而504家持股上市公司超过5%股份的VC/PE，退出总额达1572.82亿元，占A股退出总金额的88.58%。

需要指出的是，账面回报并不具备实际意义，具体投资收益还要根据退出时二级市场的价格来判断。 某投资人告诉融中财经“现在大家喊IPO喊得很欢，但更多的是口头上的退出，真正的退出还得等到锁定期之后。”

破发率创新高，

A股逐渐代替港股和美股

“电信三巨头”中国移动、中国电信回归A股接连刷新年内IPO首发规模、中国移动合计弃购金额7.56亿元创历史纪录、新股禾迈股份发行价直冲557.8元创历史记录。

中国电信 ，在问询阶段 就有超2000家投资者参与询价，创下近年来大型主板IPO项目数量之最。 据战略配售结果，中国电信共引入 20家战略投资者 ，既有国家电网、国家能源、国投集团、一汽集团、中国电子、中国电科等大型中央企业，也有中国诚通、中国国新、中非基金、集成电路基金等产业基金，还包括北京、上海、苏州、深圳、成都等地的地方产业基金， 以及东方明珠、华为、安恒信息、深信服、B站 在内的知名互联网及民营企业。

科创板上 ，2021年上市公司160家，占整体A股上市公司的31%，平均每月上市数量达13.3家。上市首日大都表现亮眼，106家公司涨幅均超100%，31家涨幅超过50%。其中，涨幅最大的为纳微科技,高达1273%，其次为科德数控和复旦微电，涨幅分别为853%和797%。首日破发的共8家，包括成大生物、迪哲医药、南模生物、百济神州等。

但剔除上市首日巨大涨幅后，科创板个股跌多涨少。其中涨幅超过100%有28只，而今年4月下旬上市的华恒生物涨幅最大为269.3%。 就融资额看，百济神州以221.6亿遥遥领先，仅次于2020年中芯国际532.3亿融资，成为科创板开通以来第二大IPO。此外和辉光电、时代电气、大全能源和禾迈股份融资规模也较大，均在50亿以上。

港股方面，94家公司首发上市，与2020年同期相比，减少35%。 其中，前十大IPO中有3家独角兽企业，7家来自中概股回归， 其中，新浪于3月宣布完成私有化，微博于12月8日登陆港交所挂牌交易。两家造车新势力中概股小鹏汽车、理想汽车还以双重主要上市方式在香港上市。

总的来说，2021年香港上市的新股表现喜忧参半，50%首日破发。四季度以来，港交所部分项目IPO推迟，上市节奏大幅放缓。 从赚钱效应来看，背靠高瓴资本的牙齿矫正领域企业“时代天使”成为今年港股最赚钱新股，市值高达420亿元；其次为诺辉健康。

美股方面 ，全年42只中概股赴美上市， 单家募资规模超过10亿美元有4家，滴滴以44亿美元居首。 首日涨幅超过100%的企业多达10家，主要集中在生物科技/制药和互联网领域。 而下半年，仅4家企业赴美上市，赴美热潮明显降温。

值得注意的， 美股2021年上市新股中的破发比例高达47%。 在美上市刚刚6个月的滴滴已宣布启动退市，并准备转移至香港上市，而百度、微博、Bilibili等公司在此前已经到港股二次上市。

截至2021年12月5日，共有33家美国上市中概股符合回港二次上市新规， 拼多多、腾讯音乐、微博、唯品会、富途控股、爱奇艺、泛华金控等公司位列其中。

另外，香港设立全新SPAC上市机制，并于2022 年1 月1 日生效。SPAC 上市模式为拟上市公司提供了新的上市路径，将进一步提升香港市场对于拟上市公司的吸引力。预计2022年，部分计划赴美上市的公司可能转向香港，而已在美上市的公司也将逐步退出，或考虑在中国香港或内地市场二次上市。

硬科技投资大丰收，

美元基金难受

从去年开始，中国企业掀起一波赴美上市潮，很大程度上是一些即将到期的美元基金急于把项目推上市，以便尽快清算回笼资金。 直至2021上半年美股IPO数量较去年同期增长119%。

如今，在各项政策变化和宏观经济环境下，赴美IPO“熄火”，对于不少美元基金而言，很多被投企业必须要找到其他更现实的融资渠道。而投资策略也必然要投调整到更加聚焦中国政府政策支持的方向和产业，比如医疗健康、硬科技，或者一些刚需、高频、高毛利率的消费项目等。

2021年657只新股上市， VC/PE渗透率达74%。就A股来看 ， 524家公司首发上市或挂牌融资，包括创业板199家、主板121家、科创板162家和北交所41家。上市企业中主要以科技股为主。最多的是计算机通信和电子设备制造业，合计有62家；其次是专用设备制造业，54家企业上市；剩余化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业分别有37家、35家企业上市。

尤其下半年， 北交所开市，41家企业通过新三板精选层登陆A股，IPO数量占全年总数的7.88%。 北交所的成立使得中小企业新增了上市途径，解决了融资难、融资贵的问题。对创投及私募股权投资等一级市场投资者而言，增加了PE/VC退出渠道。

整体而言，2021年IPO发行数量整体数量保持稳定状态，但是公司上市并不一定就会赚钱。 在未来一段时间内，可以预见A股市场的上市和并购重组将高质量、高标准地积极加速推进，资本市场也会更加支持“卡脖子”技术的突破和商业落地的企业，对于那些没有真正实现技术突破和真实商业需求满足的项目来说，即使上市，市场也会加速分化淘汰。

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美国知名创投研究机构 CBInsights 日前发布文章《From Alibaba to Zynga： 40 Of The Best VC Bets Of All 全球回报最好的50个VC投资案例 Time And What We Can Learn 全球回报最好的50个VC投资案例 From Them》，统计了他们所认为的 VC 最好回报的 40 个案例，我们可以从中学到什么呢?

先一起了解下这 40 个投资案例及回报：

1、WhatsApp：

Facebook 在 2014 年斥资 220 亿美元收购 WhatsApp，在创造 VC 支持公司最大并购交易额的同时，也给该公司的唯一机构投资方红杉 Sequoia Capital 带去巨大回报，他们 6000 万美元(全球回报最好的50个VC投资案例 A 轮 800 万美元、B 轮 5200 万美元)的投资在 3 年时间里就变成了 30 亿美元。

2、Facebook：

2012 全球回报最好的50个VC投资案例年 Facebook 通过 IPO 募资 160 亿美元、上市当日市值 1040 亿美元，给早期投资机构 Accel Partners 带去巨额回报。该机构在 2005 年领投了 Facebook 1270 万美元 A 轮融资、拿到了 15% 的股份、估值近 8500 万美元。

虽然 Accel Partners 曾在 2010 年卖了价值全球回报最好的50个VC投资案例 5 亿美元的老股、但在 2012 年 Facebook 上市时仍旧持有价值 90 亿美元的股份。这笔巨大的回报，也直接成就了 Accel‘s IX 基金成为表现最好的基金，当然也成就了 Facebook 天使投资人 Peter Thiel，获得了近 2 万倍的回报。

3、Groupon

团购网站 Groupon 称不上成功的公司、但对 VC 而言却是好的投资。2011 年公司上市、融资 7 亿美金、IPO 当日市值近 130 亿美元。

早期投资机构 New Enterprise Associates(NEA)获利巨大，他们在 2008 年投资 840 万美元 A 轮、获得 20% 股权、此后不断加注投资、在 Groupon 上市时仍旧持有 14.7% 的股份，是第二大股东，这部分股权价值 25 全球回报最好的50个VC投资案例亿美元。

当然 Groupon 获益最大的还是公司的天使投资人、联合创始人、第一大股东 Eric Lefkofsky，他在公司刚成立后的天使轮中和 Brad Keywell 一共投资 100 万美元、当然他本人投了大部分钱。

到 Groupon 上市的时候 Eric Lefkofsky 持有 21.6% 的股份、按 IPO 当日市值计算、股权价值 36 亿美元。这还没有算上 Eric 全球回报最好的50个VC投资案例 Lefkofsky 在 IPO 之前卖老股套现的 3.86 亿美元。

事实上，Eric Lefkofsky 早在 2000 互联网泡沫危机时，也有类似的「套现」。1999 年 5 月，Lefkofsky 和 Keywell(两人合作很多)创办了 Starbelly.com;在 2000 年被 Ha-Lo Industries 斥资 2.4 亿美元收购、套现得到大笔钱。

后来 Ha-Lo 宣布破产、公司股东将破产原因归咎为此前收购 Starbelly 的交易，进而引发了对 Lefkofsky 的一系列起诉。

4、Cerent

当 1999 年思科斥资 69 亿美元收购光纤传输设备公司 Cerent、创造当时科技公司最大并购金额的同时，Cerent 的早期投资机构 Kleiner Perkins Caufield & Byers(全球回报最好的50个VC投资案例 KPCB)获得了巨大回报，800 万美元投资了 Cerent 的 A 轮、在 2 年半之后变成了 21 亿美元。

值得留意的是，Cerent 的联合创始人及推动者 Vinod Khosla 当时是 KPCB 的合伙人，他在 KPCB 创造了 5000 万美元投资 6 家公司、回报 150 亿美元的辉煌业绩，后来他也创办了自己的投资机构 Khosla Ventures。

5、Snapchat

Snapchat 于 2017 年 3 月上市、市值达到 250 亿美元，其背后的早期投资者当然收益巨大。2012 年 5 月投资了 48 万美元天使轮的 Lightspeed Venture Partners(后面不断追投，总计投了 800 万美元)全球回报最好的50个VC投资案例、2013 年初 A 轮投资 1350 万美元的唯一投资方 Benchmark Capital Partners 回报颇丰。

以 IPO 当日市值计算，Benchmark Capital Partners 持有的股权价值高达 32 亿美元、Lightspeed Venture Partners 手中股权市值 20 亿美元。

有意思的是，Benchmark 负责投资的 Mitch Lasky 是 Snapchat 创始人 Evan Spiegel 的创业导师，其中一个关键的原因是 Spiegel 和 Lightspeed 有些争论、他来协调双方关系。

要知道在 Lightspeed Venture Partners 负责这个案子的合伙人 Jeremy Liew 当初发现 Snapchat 源于其搭档女儿的介绍(中学里只流行三个应用：愤怒的小鸟、Instagram 以及 Snapchat)、而 Liew 找到 Spiegel、让其接受投资更是一个百折不挠三顾茅庐的故事，不知为什么后面会出现问题，以致于 CB Insights 也感叹「which is not uncommon in the pressure-cooker world of early-stage startups， ambitious founders， and seasoned VCs」。

6、King Digital Entertainment

《糖果传奇》(Candy Crush Saga) 开发商 King 在 2015 年被动视暴雪(Activision Blizzard)59 亿美元收购，其背后的投资人收益巨大。

全球回报最好的50个VC投资案例

创投“新势力”！CVC强势崛起，一级市场正面PK传统VC/PE

好项目不差钱，要的是产业资源

CVC早已“遍地开花”

CVC和VC之间合作大于竞争

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